分析

案例题丁公司长期以来只生产一种产品，所得税税率25%，有关资料如下：
资料一：2021年产销量为8000000件，单价为40元/件，单位变动成本为30元/件，固定成本总额为30000000元。
资料二：公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备2022年购置一条生产线，投资所需资金8000万元，预计无残值，使用年限为8年，按直线法计提折旧。
资料三：丁公司目前总资本12000万元，其中债务资本5000万元（平均年利率为8%），权益资本7000万元（均为股本，股数为1400万股），假设账面价值等于市场价值。公司今年的每股股利（D0）为0.3元，预计未来股利年增长率为8%，且未来股利政策保持不变。
资料四：若2022年投资所需资金8000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一为全部发行债券，债券年票面利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。方案二为全部增发普通股，增发价格为5元/股。
要求：
（1）根据资料一，计算2021年的边际贡献率、息税前利润、盈亏平衡点业务量和安全边际率；（4分）
（2）根据资料一和资料二，若产品单价、单位变动成本不变，2022年预期达到目标利润8000万元，则销售量应达到多少万件，并计算销售量的敏感系数；（2分）
（3）根据资料三，计算目前资本结构下：①债务资本成本；②股权资本成本；③加权平均资本成本；（3分）
（4）根据资料一、资料二、资料三和资料四，计算：①方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润；②若预计2022年实现目标利润8000万元，则判断该公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。（3分）

正确答案

（1）2021年边际贡献率=（40-30）/40=25%
2021年息税前利润=（40-30）×800-3000=5000（万元）
2021年盈亏平衡点业务量=3000/（40-30）=300（万件）
2021年安全边际率=1-300/800=62.5%
（2）①新增生产线固定成本=8000/8=1000（万元）
若实现目标利润的销售量为Q，则有：Q×（40-30）-3000-1000=8000
解得：Q=1200（万件）
②利润变动率=（8000-5000）/5000=60%
销售量变动率=（1200-800）/800=50%
销售量的敏感系数=60%/50%=1.2
（3）①债务资本成本=8%×（1-25%）=6%
②股权资本成本=0.3×（1+8%）/（7000/1400）+8%=14.48%
③加权平均资本成本=6%×5000/12000+14.48%×7000/12000=10.95%
（4）①（EBIT-5000×8%-8000×10%）×（1-25%）/1400=（EBIT-5000×8%）×（1-25%）/（1400+8000/5），EBIT=1900（万元）
②筹资后息税前利润8000万元大于每股收益无差别点息税前利润1900万元，所以应选择方案一债券筹资。

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