案例题 ABC 公司拟投资一个项目，有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案：投资期 1 年，第一年年初投入建设资金 270 万元，在投资期末垫支营运资金 125 万元。项目投产后，估计每年可获税后营业利润 60 万元。固定资产使用年限为 7 年（与税法折旧年限相同），使用后第 5 年预计进行一次改良，估计改良支出 80 万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，预计残值 11 万元（与税法相同），采用直线法计提折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。
乙方案：需要投资 200 万元，垫支营运资金 50 万元，当年完工并投产（即投资期＝0）。固定资产使用年限为 5 年（与税法折旧年限相同），采用直线法计提折旧，资产使用期满后，最终报废残值为 20 万元，税法残值为 15 万元。项目投产后，预计年营业收入为 150 万元，年付现成本为 60 万元。项目期满时，垫支的营运资金可以全额收回。
ABC 公司所得税税率为 25%，行业基准折现率为 10%，不考虑除所得税之外的其他税费。
已知：（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，10%，6）＝0.5645，（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/F，10%，8）＝0.4665
要求：
（1）根据甲方案的资料计算：①年折旧；②年改良支出摊销；③各年现金净流量；④不包括投资期的静态回收期；⑤净现值。
（2）根据乙方案的资料计算：①年折旧；②残值变价收入；③残值变现净收益纳税；④第 1～4 年现金净流量和第 5 年现金净流量；⑤静态回收期；⑥净现值。
（3）做出 ABC 公司应投资哪个方案的决策，并说明理由。

（1）①年折旧＝（270－11）/7＝37（万元）（0.5 分）
②年改良支出摊销＝80/2＝40（万元）（0.5 分）
③NCF 0 ＝－270（万元）
NCF 1 ＝－125（万元）
NCF 2 —5 ＝60＋37＝97（万元）
NCF 6 ＝60＋37－80＝17（万元）
NCF 7 ＝60＋37＋40＝137（万元）
NCF 8 ＝60＋37＋40＋11＋125＝273（万元）（2.0 分）
④原始投资额＝投资期发生的长期资产投资额＋垫支的营运资金＝270＋125＝395（万元）
2-5 年累计现金净流量＝97×4＝388（万元）＜395（万元）
2-6 年累计现金净流量＝388＋17＝405（万元）＞395（万元）
不包括投资期的静态回收期＝4＋（395－97×4）/17＝4.41（年）（1.0 分）
⑤净现值
＝－270－125×（P/F，10%，1）＋97×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＋17×（P/F，10%，6）＋137×（P/F，10%，7）＋273×（P/F，10%，8）
＝－270－125×0.9091＋97×3.1699×0.9091＋17×0.5645＋137×0.5132＋273×0.4665
＝103.15（万元）（1.0 分）
（2）①年折旧＝（200－15）/5＝37（万元）（1.0 分）
②残值变价收入＝20（万元）（1.0 分）
③残值变现净收益纳税＝（20－15）×25%＝1.25（万元）（1.0 分）
④第 1～4 年现金净流量（NCF 1 ～4 ）＝（150－60－37）×（1－25%）＋37＝76.75（万元）（1.0 分）
第 5 年现金净流量（NCF 5 ）＝（150－60－37）×（1－25%）＋37＋（50＋20－1.25）＝145.5（万元）
（1.0 分）
⑤静态回收期＝250/76.75＝3.26（年）（1.0 分）
⑥净现值
＝－250＋76.75×（P/A，10%，4）＋145.5×（P/F，10%，5）
＝－250＋76.75×3.1699＋145.5×0.6209
＝83.63（万元）（1.0 分）
（3）由于甲、乙两方案的寿命期不同，可以采用年金净流量法决策。
甲方案的年金净流量
＝103.15/（P/A，10%，8）＝103.15/5.3349＝19.33（万元）（1.0 分）
乙方案的年金净流量
＝83.63/（P/A，10%，5）＝83.63/3.7908＝22.06（万元）（1.0 分）
因为乙方案的年金净流量大于甲方案的年金净流量，所以，ABC 公司应选择乙方案。（1.0 分）