案例题 甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：
资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下：（P/A，15%，2）＝1.6257；（P/A，15%，3）＝2.2832；（P/A，15%，6）＝3.7845； （P/A，15%，5）＝3.3522；（P/F，15%，3）＝0.6575；（P/F，15%，6）＝0.4323。
资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案。A的建设期为0年，需于建设起点一次性投入5000万元；运营期3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。B方案建设期0年，需于建设起点一次性投入5000万元，其中，固定资产投资4200万元，采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金800万元，第六年末收回垫支的营运资金，预计投产后第1～6年每年营业收入2700万元，每年付现成本700万元。
资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。
资料四：针对上述5000万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构，决定调整股利分配政策。公司当前的净利润为4500万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配，股利支付率为20%，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金额的70%。
（1）根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。
（2）根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。
（3）根据资料二，判断公司在选择A、B方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。
（4）根据（1）、（2）、（3）的计算结果和资料三，判断公司应该选择A方案还是B方案。
（5）根据资料四，如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的收益留存额。
（6）根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放的股利额。

（1）静态投资回收期＝5000/2800＝1.79（年）（1分）
假设动态回收期为n年，则：
2800×（P/A，15%，n）＝5000
（P/A，15%，n）＝1.79
由于（P/A，15%，2）＝1.6257,（P/A，15%，3）＝2.2832
所以（n－2）/（3－2）＝（1.79－1.6257）/（2.2832－1.6257）
解得：n＝2.25（年）（1分）
根据“（n－2）/（3－2）＝（1.79－1.6257）/（2.2832－1.6257）”可知：n－2＝（3－2）×（1.79－1.6257）/（2.2832－1.6257）
n＝2＋（3－2）×（1.79－1.6257）/（2.2832－1.6257）＝2.25（年）
净现值＝2800×（P/A，15%，3）－5000＝2800×2.2832－5000＝1392.96（万元）（1分）
现值指数＝2800×（P/A，15%，3）/5000＝2800×2.2832/5000＝1.28
或：现值指数＝1＋1392.96/5000＝1.28（1分）
（2）
NCF0＝－5000（万元）
年折旧抵税＝4200/6×25%＝175（万元）
NCF1～5＝（2700－700）×（1－25%）＋175＝1675（万元）
NCF6＝1675＋800＝2475（万元）
净现值
＝1675×（P/A，15%，6）＋800×（P/F，15%，6）－5000
＝1675×3.7845＋800×0.4323－5000
＝1684.88（万元）（1分）
或者：净现值＝1675×（P/A，15%，5）＋2475×（P/F，15%，6）－5000＝1675×3.3522＋2475×0.4323－5000＝1684.88（万元）
年金净流量＝1684.88/（P/A，15%，6）＝1684.88/3.7845＝445.21（万元）（1分）
（3）由于寿命期不同，所以，应该选择年金净流量法。（1分）
（4）由于A方案的年金净流量大于B方案，所以，应该选择A方案。（1分）
（5）收益留存额＝4500×（1－20%）＝3600（万元）（1分）
（6）收益留存额＝5000×70%＝3500（万元）（0.5分）