案例题 甲公司有一条生产线，购于五年前，现在计划更新，有关资料如下：
资料一：旧生产线资料：
单位：万元

资料二：新生产线生产能力大为提高，经可行性分析测算，新生产线的现金流出量总现值为20000万元，已知新生产线可以使用8年。甲公司的所得税税率为25%，必要收益率为10%。
资料三：该公司年息税前利润为5000万元（可以永续），没有债务资金，股票账面价值20000万元，所得税税率为25%，该公司董事会认为目前的资本结构不合理，计划采用发行债券来回购部分股票的办法予以调整。财务部分经过分析、计算，认为当债券的市场价值为4000万元时，公司的资本结构达到最佳。有关资料如下（×为省略的数值）：
表1：不同债务水平对债务利率和权益资本成本率的影响‘

表2：公司市场价值和加权平均资本成本

已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/A，10%，8）＝5.3349。
计算结果保留两位小数。
要求：
（1）计算继续使用旧生产线的原始投资额现值。
（2）计算继续使用旧生产线五年后终结点的现金流量。
（3）为甲公司做出继续使用旧生产线还是更新生产线的决策。
（4）确定资料三表中各字母的数值。
（5）说明在公司价值分析法下，最佳资本结构的特征，以及公司价值分析法适用的情况。

（1）
每年折旧＝10000×（1－10%）/9＝1000（万元）
账面价值＝10000－1000×5＝5000（万元）
变现税后收入＝4000＋（5000－4000）×25%＝4250（万元）
原始投资额现值＝4250＋5000＝9250（万元）（2分）
（2）
旧生产线变现净现金流量＝500＋（10000×10%－500）×25%＝625（万元）
五年后终结点的现金流量＝625＋5000＝5625（万元）（2分）
（3）
继续使用旧生产线的现金流出总现值＝9250＋8000×（1－25%）×（P/A，10%，5）－5625×（P/F，10%，5）－1000×25%×（P/A，10%，4）＝9250＋8000×（1－25%）×3.7908－5625×0.6209－1000×25%
×3.1699＝27709.76（万元）
继续使用旧生产线的年金成本＝27709.76/（P/A，10%，5）＝27709.76/3.7908＝7309.74（万元）
使用新生产线的年金成本＝20000/（P/A，10%，8）＝20000/5.3349＝3748.90（万元）
由于使用新生产线的年金成本小于旧生产线，因此甲公司应该更新生产线。（4分）
（4）
根据资本资产定价模型，有：
5%＋A×（10%－5%）＝13.5%
解得：A＝1.7
B＝（5000－4000×6%）×（1－25%）/13.5%＝26444.44（万元）
C＝26444.44＋4000＝30444.44（万元）
D＝6%×（1－25%）×4000/30444.44＋13.5%×26444.44/30444.44＝12.32%（2分）
（5）
公司价值分析法下，最佳资本结构时，企业的价值最大，同时，公司的平均资本成本率最低。
公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。（2分）