案例题 ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下。
(1)公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8．93％；
(2)公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0．85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4％；
(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为5．5元，本年派发每股现金股利0．35元，预计股利增长率维持7％；
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款150万元
长期债券650万元
普通股400万元
留存收益869．4万元
(5)公司适用的所得税税率为25％；
(6)公司普通股的β值为1．1；
(7)当前短期国债的收益率为5．5％，市场平均报酬率为13．5％。
要求：
(1)按照一般模式计算银行借款资本成本。
(2)按照一般模式计算债券的资本成本。
(3)分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。
(4)如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。

正确答案

(1)银行借款资本成本=8．93％×(1-25％)=6．70％
说明：资本成本用于未来的决策，与过去的举债利率无关。
(2)债券资本成本=[1×8％×(1-25％)]／[0．85×(1-4％)]=6％／0．816=7．35％
(3)股利增长模型：
股票资本成本=D1／P0+g=[0．35×(1+7％)／5．5]+7％=6．81％+7％=13．81％
资本资产定价模型：
股票的资本成本=5．5％+1．1×(13．5％-5．5％)=5．5％+8．8％=14．3％
普通股平均资本成本=(13．81％+14．3％)／2=14．06％
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