案例题 已知戊上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股资本成本（必要报酬率）为10％，长期借款年利率为8％，公司适用的所得税税率为25％。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：
资料一：项目投资额为4000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14％和15％时，项目的净现值分别为9．89万元和-14．84万元。
资料二：项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：折价发行票面年利率为12％、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券，债券面值为1000元，发行价格为950元，发行费用为发行价格的1％；
B方案：增发普通股。普通股资本成本会增加两个百分点。
资料三：假设留存收益成本比普通股成本低0．2个百分点。
已知：
（P／A，10％，3）=2．4869；（P／F，10％，3）=0．7513；（P／A，12％，3）=2．4018；（P／F，12％，3）=0．7118
要求：
（1）计算项目的内含报酬率。
（2）分别计算A、B两个筹资方案的资本成本（计算债券资本成本时考虑时间价值）。
（3）计算项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加权平均资本成本。
（4）根据筹资后公司的加权平均资本成本，对项目的筹资方案做出决策。

（1）（15％-14％）／（IRR-14％）=（-14．84-9．89）／（0-9．89）
IRR=14％+9．89／（9．89+14．84）×（15％-14％）=14．40％
（2）假设A方案的债券资本成本为k，则：
950×（1-1％）=1000×12％×（1-25％）×（P／A，k，3）+1000×（P／F，k，3）
940．5=90×（P／A，k，3）+1000×（P／F，k，3）
当k=10％时
90×（P／A，k，3）+1000×（P／F，k，3）
=90×（P／A，10％，3）+1000×（P／F，10％，3）
=90×2．4869+1000×0．7513
=975．12
当k=12％时
90×（P／A，k，3）+1000×（P／F，k，3）
=90×（P／A，12％，3）+1000×（P／F，12％，3）
=90×2．4018+1000×0．7118
=927．96
利用内插法得：
（975．12-940．5）／（975．12-927．96）
=（10％-k）／（10％-12％）
解得：k=11．47％
B筹资方案普通股的资本成本
=10％+2％=12％
（3）按A方案筹资后的加权平均资本成本
=10％×7000／24000+（10％-0．2％）×1000／24000+8％×（1-25％）×12000／24000+11．47％×4000／24000
=10％×7000／24000+9．8％×1000／24000+6％×12000／24000+11．47％×4000／24000
=8．24％
按B方案筹资后的加权平均资本成本
=12％×（7000+4000）／24000+（12％-0．2％）×1000／24000+8％×（1-25％）×12000／24000
=12％×1 1000／24000+11．8％× 1000／24000+6％×12000／24000
=8．99％
（4）因为按A方案筹资后的加权平均资本成本8．24％低于按B方案筹资后的加权平均资本成本8．99％，所以，应该采纳A筹资方案。
【小贴士】发行新股后，新旧股票同股同酬，同股同利，每股代表的权利和股利都是一样的，因此资本成本也是相同的；发行新股后，新旧股票的资本成本都等于新股票资本成本12％。